AAF Management: Умные инвестиции для стартапов

Уже почти десять лет компания AAF Management, основанная Омаром Дарвазахом и Кайлом Хендриком, успешно работает на рынке венчурных инвестиций. С момента запуска своего первого фонда в 2017 году, партнеры намеренно отказывались от стремления к стремительному увеличению активов под управлением, предпочитая сохранять размеры фондов относительно небольшими. Этот подход, несмотря на рост репутации и доходности, позволил им оставаться гибкими и сфокусированными.

Последний инструмент компании — гибридный фонд ранних стадий под названием Axis Fund, объемом 55 миллионов долларов, недавно привлек последние инвестиции. Этот фонд увеличил общие активы фирмы, базирующейся в Вашингтоне, до примерно 250 миллионов долларов, распределенных по четырем фондам. В 2021 году был сформирован Фонд II на сумму 39 миллионов долларов, а в 2017 году — инвестиционный инструмент fund-of-funds объемом 32 миллиона долларов для избранной группы ограниченных партнеров.

«Управление фондом в 50 миллионов долларов сильно отличается от управления фондом в 500 миллионов долларов», — отметил партнер Дарвазах в интервью. «Мы наблюдали, как чрезмерно большие размеры фондов могут нарушать соответствие интересов управляющих (GP) и инвесторов (LP), смещая фокус с получения прибыли от управления на генерацию процентных доходов. Мы не хотим участвовать в такой игре».

В отличие от типичных венчурных фирм, которые напрямую инвестируют в стартапы, AAF применяет элементы модели fund-of-funds. Это означает, что часть капитала направляется в портфель развивающихся фондов, в дополнение к прямым инвестициям в стартапы.

С помощью своего четвертого фонда AAF планирует инвестировать в первые или вторые фонды развивающихся управляющих (обычно менее 50 миллионов долларов), а также в их наиболее перспективные портфельные компании, начиная с этапа pre-seed и заканчивая pre-IPO.

Фирма выделяет около 80% своего капитала на стартапы и 20% — на развивающиеся фонды, объединяя эти направления в так называемого «партнера для формирования капитала по принципу «одного окна» как для основателей, так и для управляющих фондами.

На сегодняшний день Axis Fund поддержал 25 венчурных фондов на этапах pre-seed и seed, а также сделал пять прямых инвестиций в стартапы ранних стадий и стадии роста.

«Мы обнаружили, что наиболее ценные данные о частных компаниях на самых ранних стадиях их формирования за последнее десятилетие доступны только через инвестиции LP в развивающиеся фонды», — пояснил Хендрик.

Эта двойная стратегия позволила AAF получить доступ к множеству перспективных стартапов. Фирма является ранним инвестором в такие компании, как Current, Drata, Flutterwave, Jasper и Hello Heart.

Аналогичным образом, через фонды, в которые AAF выступает как LP, компания имеет косвенную долю в других «единорогах», включая Mercury, Deel, Retool, а также более новые ИИ-компании, такие как Motion, Decagon и ElevenLabs. Это стало возможным благодаря сети фондов начальных стадий, таких как Leonis Capital, Wayfinder Ventures и Quiet Capital.

Восьмилетняя венчурная фирма утверждает, что благодаря этим управляющим имеет доступ примерно к 800 компаниям, получившим венчурное финансирование в период с 2021 по 2025 год.

Применяя такой подход, AAF также уделяет меньше внимания прямой помощи портфельным компаниям в найме или разработке продуктов. Вместо этого они концентрируются на связывании основателей с источниками капитала на более поздних стадиях из своей сети ограниченных партнеров. Эта услуга особенно ценна, когда стартап начинает привлекать раунды роста.

«Я бы сказал, что наибольшую ценность для основателя на ранних этапах мы приносим через нашу венчурную сеть», — отметил Хендрик. «Это означает, что мы можем напрямую ввести вас в 45 активных венчурных фондов, где мы являемся LP. Это мгновенное распределение в их экосистемы».

Одновременно AAF служит связующим звеном между институциональными инвесторами — особенно из стран Персидского залива — которые часто предпочитают диверсифицированное венчурное участие без необходимости управлять десятками прямых отношений.

В четвертый фонд инвестировали Mubadala из Абу-Даби, несколько семейных офисов из США, Европы и региона MENA, партнеры ведущих американских управляющих активами, многомиллиардная американская венчурная фирма и публично торгуемая компания.

Дарвазах и Хендрик пришли в венчурную сферу из разных областей. Дарвазах, ранее работавший в сфере корпоративных финансов и прямых инвестиций на Ближнем Востоке, годами занимался налаживанием связей между капиталом стран Персидского залива и американскими стартапами. Хендрик, бывший предприниматель, который также работал в посольстве ОАЭ в США и семейном офисе в Абу-Даби, привносит взгляд оператора в самые ранние сделки AAF.

За время существования своих четырех фондов AAF осуществила 138 прямых инвестиций и поддержала 39 уникальных развивающихся управляющих, с 20 выходами из портфеля на общую сумму почти 2 миллиарда долларов.

Среди этих выходов — Tru Optik, MoneyLion, Even Financial, Portfolium, Prodigy, Betterview, Lightyear, Trim, HeyDoctor и Medumo. По крайней мере, шесть компаний, приобретенных публичными компаниями, включая TransUnion, Giant Digital, GoodRx и Affirm.

Фирма заявляет, что благодаря этому некоторые из ее предыдущих фондов занимают верхний дециль по показателю чистого TVPI (общая стоимость, выплаченная инвесторам) для своих соответствующих винтажей, согласно данным Cambridge Associates и Carta.

«Наша стратегия позволяет нам отделять сигнал от шума и увеличивать вероятность поддержки выдающихся проектов — фондов, приносящих прибыль, компаний с 10-кратной окупаемостью и инвестиций от seed до unicorn», — заключил Дарвазах.