Пузырь ИИ: предвестники краха и перспективы

Глобальный ажиотаж вокруг искусственного интеллекта (ИИ) привел к тому, что компании оцениваются в триллионы долларов, а прогнозы о росте экономической производительности достигают головокружительных высот. Однако в последние недели настроения начали меняться. Инвесторы и руководители компаний открыто ставят под сомнение, насколько оправданы огромные затраты на создание и эксплуатацию систем ИИ будущими доходами.

Генеральный директор Google Сундар Пичаи говорил об «иррациональности» роста в сфере ИИ, а другие отмечают, что некоторые проекты оказываются более сложными и дорогостоящими, чем ожидалось. Одновременно с этим мировые фондовые рынки переживают спад, особенно сильно пострадали технологические акции, а стоимость криптовалют снизилась, поскольку инвесторы демонстрируют растущую нервозность.

Так как же оценить состояние сектора ИИ? Пузыри в технологической сфере — не новость. Мы видели взлеты и падения в дотком-буме, а также всплески популярности определенных технологических платформ (например, во время пандемии COVID), которые затем выравнивались. Каждый из этих технологических сдвигов был реален, но они становились пузырями, когда энтузиазм по поводу их потенциала опережал способность компаний превратить популярность в устойчивую прибыль.

Нынешний ажиотаж вокруг ИИ имеет схожие черты. Современные системы действительно впечатляют, и легко представить, как они генерируют значительную экономическую ценность. Однако главная задача заключается в том, сколько из этой ценности компании смогут реально удержать.

Инвесторы делают ставку на быстрое и повсеместное внедрение ИИ, а также на получение высокой прибыли. Тем не менее, бизнес-модели, необходимые для достижения этого результата, все еще неопределенны и зачастую очень дороги в эксплуатации. Это создает знакомый разрыв между тем, что технология могла бы делать в теории, и тем, что компании могут прибыльно поставлять на практике. Предыдущие бумы демонстрируют, как быстро все может пошатнуться, когда эти идеи не срабатывают по плану.

ИИ, возможно, изменит целые отрасли, но если блестящий потенциал не будет быстро трансформирован в устойчивый, прибыльный спрос, энтузиазм может исчезнуть неожиданно быстро.

Инвестиционные пузыри редко сдуваются сами по себе. Их обычно лопают внешние силы, часто связанные с действиями Федеральной резервной системы США (центрального банка США), направленными на замедление экономики путем повышения процентных ставок или ограничения денежной массы, или же с общим экономическим спадом, внезапно подрывающим доверие. На протяжении большей части XX века именно эти факторы служили классическими катализаторами, завершавшими длительные периоды роста рынков.

Однако современные финансовые рынки стали крупнее, сложнее и менее зависимы от какого-либо одного рычага, такого как процентные ставки. Текущий бум ИИ развивался, несмотря на то, что США удерживали ставки на самом высоком уровне за последние десятилетия, что предполагает, что внешнего давления может быть недостаточно, чтобы остановить его.

Вместо этого, этот цикл, скорее всего, завершится изнутри. Разочарование у одного из крупных игроков ИИ — например, более слабые, чем ожидалось, финансовые показатели Nvidia или Intel — может подорвать ощущение гарантированного роста. Альтернативно, несоответствие между предложением и спросом на чипы может привести к падению цен. Или же ожидания инвесторов могут быстро измениться, если прогресс в обучении все более крупных моделей замедлится, или если новые модели ИИ предложат лишь незначительные улучшения.

В целом, пожалуй, наиболее вероятный сценарий завершения этого пузыря — не традиционный внешний шок, а осознание того, что фундаментальная экономика больше не соответствует ажиотажу, что вызовет резкую переоценку связанных с ним акций.

Если пузырь лопнет, наиболее заметным изменением станет резкая коррекция в оценках производителей чипов и крупных облачных компаний, которые подпитывают текущий бум. Эти фирмы оценивались так, как если бы спрос на ИИ рос практически без ограничений. Поэтому любые признаки того, что рынок меньше или медленнее, чем ожидалось, сильно ударят по финансовым рынкам. Этот вид коррекции не означает исчезновения ИИ, но он почти наверняка подтолкнет отрасль к более осторожной, менее спекулятивной фазе.

Самым глубоким последствием станут инвестиции. По оценкам Goldman Sachs, мировые расходы на инфраструктуру, связанную с ИИ, могут достичь 4 триллионов долларов к 2030 году. Только в 2025 году Microsoft, Amazon, Meta и владелец Google Alphabet вложили почти 350 миллиардов долларов в центры обработки данных, оборудование и разработку моделей. Если доверие ослабнет, большая часть этого запланированного расширения может быть сокращена или отложена.

Это вызовет эффект домино в более широкой экономике, замедляя строительство, снижая спрос на специализированное оборудование и тормозя рост в то время, когда инфляция остается высокой. Однако лопнувший пузырь ИИ не сотрет долгосрочной важности технологии. Вместо этого он заставит отказаться от мышления «создадим сейчас, а прибыль придет потом», которое движет большей частью текущего ажиотажа. Компании будут больше фокусироваться на практическом применении, которое реально экономит деньги или повышает производительность, а не на спекулятивных ставках на трансформационные прорывы. Сектор станет более зрелым. Но, вероятно, это произойдет только после болезненного периода адаптации для инвесторов, поставщиков и правительств, которые связали свои ожидания роста с бесперебойным бумом ИИ.